移远通信(603236) 事件ღ◈ღ： 公司发布2025年半年度报告ღ◈ღ，上半年实现营业收入115.46亿元ღ◈ღ，同比增长39.98%ღ◈ღ；实现归母净利润4.71亿元ღ◈ღ，同比增长125.03%ღ◈ღ；实现扣非净利润4.51亿元ღ◈ღ，同比增长139.36%ღ◈ღ。 单季度亮眼高增ღ◈ღ，物联网保持高景气度 单Q2来看ღ◈ღ，公司实现营业收入63.25亿元ღ◈ღ，同比增长47.28%ღ◈ღ，环比增长21.14%ღ◈ღ；实现归母净利润2.59亿元ღ◈ღ，同比增长67.68%ღ◈ღ。2025年上半年公司境外营业收入达62.93亿元ღ◈ღ，占比54.50%ღ◈ღ。整体物联网行业呈现较高景气状态ღ◈ღ。 盈利能力改善ღ◈ღ，期待延续趋势 25H1ღ◈ღ，公司实现毛利率17.71%ღ◈ღ，实现净利率4.06%ღ◈ღ，同比变化分别为-0.43pct/+1.59pctღ◈ღ。公司费用率下行尊龙凯时人生就是博·(中国)官网ღ◈ღ，盈利能力改善ღ◈ღ，得益于公司上半年在经营管理层面ღ◈ღ，加强成本管控与效益提升ღ◈ღ，推动业务从“规模优先”向“规模与效益平衡”转变ღ◈ღ，实现经营质量的全面优化ღ◈ღ。我们期待公司延续盈利能力不断提升的趋势ღ◈ღ。 AI+车载持续发力ღ◈ღ，双轮驱动未来增长 ①AI方面ღ◈ღ，公司全系智能模组产品已全面接入火山引擎豆包VLM（视觉语言）多模态AI大模型ღ◈ღ。搭载公司任意智能模组的终端设备ღ◈ღ，均可无缝融合多模态AI大模型的强大功能ღ◈ღ；公司智能模组产品线在AR眼镜ღ◈ღ、运动相机等赛道重点发力ღ◈ღ，助力客户打造具有领先优势的消费级AR终端产品ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，机器人领域ღ◈ღ，公司正式推出Robrain AI机器人解决方案V2.0版本ღ◈ღ，该方案已在人形机器人领域成功落地ღ◈ღ。 ②车载领域ღ◈ღ，公司在原有“七大车载产品技术生态”—智能座舱模组ღ◈ღ、车载4G/5G模组ღ◈ღ、C-V2X模组ღ◈ღ、高精度定位模组ღ◈ღ、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组ღ◈ღ、车载天线ღ◈ღ、解决方案的基础上ღ◈ღ，新增了DynaBlue量产级别蓝牙协议栈ღ◈ღ、支持多域融合的LXC虚拟化座舱软件方案ღ◈ღ、基于QuecOpen打造的跨多芯片平台的TCU网联方案ღ◈ღ、基于毫米波雷达技术的AR脚踢尾门雷达等方案ღ◈ღ，并导入超过20家主机厂量产落地ღ◈ღ，赋能“六大典型应用场景”ღ◈ღ。 盈利预测与投资建议ღ◈ღ：行业整体保持高景气趋势ღ◈ღ，基于公司25H1经营业绩ღ◈ღ，我们调整公司25-26年归母净利润为8.8/11.5亿元（前值为7.3亿元/9.4亿元）ღ◈ღ，预计公司27年归母净利润为14.6亿元ღ◈ღ，对应25-27年PE估值为30/23/18倍ღ◈ღ，维持“增持”评级ღ◈ღ。 风险提示ღ◈ღ：物联网行业复苏持续性不及预期ღ◈ღ、竞争加剧的风险ღ◈ღ、原材料价格上涨的风险ღ◈ღ、公司费用管控不及预期的风险

　　移远通信(603236) 投资要点ღ◈ღ： 事件ღ◈ღ：移远通信发布2025年半年报ღ◈ღ，2025年上半年实现营业收入115.46亿元ღ◈ღ，同比增长39.98%ღ◈ღ；归母净利润ღ◈ღ、扣非后归母净利润分别为4.71和4.51亿元ღ◈ღ，同比分别增长125.03%和139.36%ღ◈ღ。 点评ღ◈ღ： 上半年业绩实现大幅同比增长ღ◈ღ。移远通信2025年上半年实现营业收入115.46亿元ღ◈ღ，同比增长39.98%ღ◈ღ，其中境外营业收入达62.93亿元ღ◈ღ，占比54.50%ღ◈ღ；归母净利润ღ◈ღ、扣非后归母净利润分别为4.71和4.51亿元ღ◈ღ，同比分别增长125.03%和139.36%ღ◈ღ。2025年上半年ღ◈ღ，公司LTE模组ღ◈ღ、车载模组ღ◈ღ、 5G模组ღ◈ღ、智能模组ღ◈ღ、GNSS模组ღ◈ღ、Wi-Fi模组等模组业务均实现增长ღ◈ღ，天线ღ◈ღ、ODMღ◈ღ、智能化解决方案等业务规模亦在不断扩大ღ◈ღ，同时积极拓展物联网天线ღ◈ღ、物联网软件服务平台ღ◈ღ、ODM业务ღ◈ღ、AI解决方案等业务ღ◈ღ，充分满足客户与市场对以模组为核心的外延技术密集型服务的迫切需求ღ◈ღ。 重视技术创新ღ◈ღ，积极开拓AI多元化应用场景ღ◈ღ。2025年上半年ღ◈ღ，公司研发投入达8.82亿元ღ◈ღ，占营业收入的7.64%ღ◈ღ，在全球有八大研发中心ღ◈ღ，可为客户提供全栈式产品系列ღ◈ღ。立足市场需求ღ◈ღ，移远通信已推出“模组+大模型+AI算法+平台”整合的端侧+云侧AI大模型解决方案ღ◈ღ，能有效赋能智慧医疗ღ◈ღ、娱乐ღ◈ღ、智慧家居ღ◈ღ、辅助驾驶等行业ღ◈ღ。公司推出的AI玩具整体解决方案集成了火山引擎ღ◈ღ、ChatGPT等大模型能力ღ◈ღ，可提供“硬件+算法+物联网平台”的一站式服务ღ◈ღ，未来公司将持续与芯片厂商ღ◈ღ、应用开发者及行业客户深化协作ღ◈ღ，一起推动端侧AI从“单点应用”走向“全场景渗透”ღ◈ღ。 持续占据物联网模块市场领先地位福利档ღ◈ღ。根据Counterpoint Research最新发布的《2025年Q1全球蜂窝物联网模组与芯片应用追踪报告》ღ◈ღ，2025年Q1全球蜂窝物联网模组出货量延续涨势ღ◈ღ，同比增长16%ღ◈ღ。其中ღ◈ღ，移远通信持续在全球物联网模组市场份额中占据领先地位ღ◈ღ，与中国移动以及广和 通合计占据全球模组出货量半数以上份额ღ◈ღ。 投资建议ღ◈ღ：公司是领先的全球物联网综合解决方案供应商ღ◈ღ，在多项业务保持技术领先地位ღ◈ღ，在全球蜂窝物联网模组产品中占据重要市场份额ღ◈ღ，预计公司2025-2026年EPS分别为3.23和4.17元ღ◈ღ，对应PE分别为30和24倍ღ◈ღ。 风险提示ღ◈ღ：需求不及预期ღ◈ღ；行业竞争加剧ღ◈ღ；价格波动风险ღ◈ღ；汇兑损失风险等ღ◈ღ。

　　移远通信(603236) 结论及建议ღ◈ღ： 公司发布业绩业绩预告ღ◈ღ， 2025年上半年预计实现营收114.5亿元福利档ღ◈ღ，同比增长38.8%ღ◈ღ； 实现归母净利润4.63亿元ღ◈ღ，同比增长121%ღ◈ღ； 扣非后净利润4.43亿元ღ◈ღ，同比增长135%ღ◈ღ； 其中Q2单季度预计实现归母净利润2.51亿元ღ◈ღ，同比增长62%ღ◈ღ，业绩符合预期ღ◈ღ， 维持“买进” 建议ღ◈ღ。 5Gღ◈ღ、 AI等技术带动营收增长ღ◈ღ，公司净利率预计同步提升ღ◈ღ： 随着5Gღ◈ღ、 AI技术的加速渗透ღ◈ღ，公司紧抓物联网行业的发展机遇ღ◈ღ， 从模组向多元化业务拓展ღ◈ღ，已从模组供应商转变为全球物联网综合解决方案供应商ღ◈ღ。 通过多元化业务布局ღ◈ღ，公司增强市场覆盖的广度ღ◈ღ，挖掘新的业绩增长点ღ◈ღ。 同时ღ◈ღ，在经营管理层面ღ◈ღ，公司加强成本管控与效益提升ღ◈ღ，推动业务从“规模优先”向“规模与效益平衡” 转变ღ◈ღ， 实现经营质量的全面优化尊龙凯时人生就是博·(中国)官网ღ◈ღ， 预计毛利率和净利率有较大提升ღ◈ღ。 物联网行业整体复苏ღ◈ღ， 预计2025年迎来大幅增长ღ◈ღ： 物联网产业目前去库存周期已经过去ღ◈ღ， 全球下游相关需求正逐步恢复ღ◈ღ，其中车载ღ◈ღ、 AioT等场景景气度较高ღ◈ღ。 根据Counterpointღ◈ღ，受需求减少影响尊龙凯时人生就是博·(中国)官网ღ◈ღ， 2023年全球物联网模组出货量首次出现下滑ღ◈ღ，同比下降2%ღ◈ღ， 去年随着库存水平正常化和智能电表ღ◈ღ、 POSღ◈ღ、汽车等领域需求增加ღ◈ღ，模组市场稳步恢复增长ღ◈ღ； 伴随5Gღ◈ღ、AIoT等技术应用ღ◈ღ， 预计2025年市场将出现大幅增长ღ◈ღ。 公司作为物联网模组龙头ღ◈ღ， 目前物联网模组出货量稳居全球第一ღ◈ღ， 未来有望显著受益于产业复苏ღ◈ღ。 AIoT技术逐步崛起ღ◈ღ， 公司技术储备充分ღ◈ღ： 当前全球AI相关产业关注度快速上升ღ◈ღ， AI+边缘计算技术形成的AIoT正逐步崛起ღ◈ღ， 成为IoT产业下一个风口ღ◈ღ。 公司在边缘计算应用等领域具备丰富经验ღ◈ღ，此外积极探索图像识别ღ◈ღ、 语音识别和自然语言处理等AI技术ღ◈ღ， 通过算法优化和模型训练ღ◈ღ， 将AI技术和IoT下游需求快速结合ღ◈ღ， 在多个领域例如虚拟和增强现实（VR/AR）ღ◈ღ、 无人驾驶汽车ღ◈ღ、智能城市甚至楼宇自动化系统等ღ◈ღ，提供AI的快速处理和响应ღ◈ღ。 移远通信的5G模组与英伟达Jetson AGX Orin完成联调ღ◈ღ，实现5G通信+ AI边缘计算能力ღ◈ღ，布局未来AI趋势ღ◈ღ， 持续享受AI革命带来的新一轮增长动力ღ◈ღ。 盈利预期ღ◈ღ： 我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 10.24 亿ღ◈ღ、 15.17 亿ღ◈ღ、22.34 亿元ღ◈ღ， YOY 分别为+75%ღ◈ღ、 +48%ღ◈ღ、 +47%ღ◈ღ； EPS 分别为 3.91 元ღ◈ღ、 5.80元ღ◈ღ、 8.54 元ღ◈ღ，当前股价对应 A 股 2025-2027 年 P/E 为 21/14/10 倍ღ◈ღ，维持“买入”建议ღ◈ღ。

　　移远通信(603236) 事件描述ღ◈ღ： 公司发布2024年年报和2025一季度报告ღ◈ღ。2024年ღ◈ღ，公司实现营收185.94亿元ღ◈ღ，同比+34.14%ღ◈ღ；实现归母净利润5.88亿元ღ◈ღ，同比+548.49%ღ◈ღ。2025Q1ღ◈ღ，公司实现营收52.21亿元ღ◈ღ，同比+32.05%ღ◈ღ；实现归母净利润2.12亿元ღ◈ღ，同比+286.91%ღ◈ღ。 事件点评ღ◈ღ： 1）5G模组继续丰富产品线ღ◈ღ，车载全场景保持领先ღ◈ღ。 5G领域ღ◈ღ，在智慧城市ღ◈ღ、工业互联网等新兴领域持续发力ღ◈ღ，积极布局5G-A生态ღ◈ღ，深度参与5G+AI标准演进ღ◈ღ，加速5G技术在智能制造ღ◈ღ、智慧工厂等领域的规模化应用ღ◈ღ。LTE领域新品可覆盖智能表计ღ◈ღ、资产追踪ღ◈ღ、环境监测等典 型应用场景ღ◈ღ。Wi-FiHaLow模组FGH100M可实现低功耗连接ღ◈ღ，覆盖半径超1公里ღ◈ღ，达到传统Wi-Fi的十倍多ღ◈ღ，完美适配园区应用场景ღ◈ღ。GNSS模组LG680P可应用于智能机器人ღ◈ღ、精准农业和测量测绘等领域的全频段高精度定位ღ◈ღ；LS550G为智能穿戴和便携式设备打造ღ◈ღ，在密集的城市环境ღ◈ღ、工业PDAღ◈ღ、可穿戴设备ღ◈ღ、资产跟踪器等场景的表现良好福利档ღ◈ღ。 公司车载业务布局较早ღ◈ღ、收入占比较高ღ◈ღ，已形成了智能座舱模组ღ◈ღ、车载4G/5G模组福利档ღ◈ღ、C-V2X模组ღ◈ღ、高精度定位模组ღ◈ღ、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组ღ◈ღ、车载天线等丰富的产品线G补偿器产品实现量产ღ◈ღ，已获得国内头部车企客户的高度认可ღ◈ღ，并将全面应用于客户2025年的新款车型上ღ◈ღ。随着智能化ღ◈ღ、网联化的深度发展ღ◈ღ，行业对融合单SOC的座舱网联融合的需求逐步增加ღ◈ღ，公司实现了高端车规级座舱SiP+网联PCBA结合的产品规模化量产ღ◈ღ，同时加强融合单SOC的舱联产品和方案布局ღ◈ღ。我们认为ღ◈ღ，公司在原有“七大车载产品技术生态”的基础上持续进行技术迭代ღ◈ღ，增强技术支撑能力ღ◈ღ，实现智能化升级ღ◈ღ，推出包括Dynablue 量产级别蓝牙协议栈的LXC支持多域的座舱软件方案ღ◈ღ、基于QuecOpen打造的跨多芯片平台的TCU网联方案ღ◈ღ，并导入超过20家主机厂量产落地ღ◈ღ，业务增长仍将持续福利档ღ◈ღ。 2）智能模组+ODM+工业智能+AI云平台全面拓展边缘算力ღ◈ღ。 工业智能领域ღ◈ღ，公司发布宝维塔ProvectaAI品牌ღ◈ღ，可应用于缺陷检测ღ◈ღ、物料分选ღ◈ღ、行为检测ღ◈ღ、汽车电子自动化等多个垂直领域ღ◈ღ；持续迭代升级“AIFex匠心”平台与“匠准”可视化部署工具ღ◈ღ，零代码贯通缺陷样本收集至模型应用全流程ღ◈ღ。依托物联网技术推出内置视觉检测算法的边缘计算盒子AIBoxღ◈ღ，成功应用于农副产品分选ღ◈ღ、循环经济垃圾分拣等场景ღ◈ღ，开辟技术应用新赛道ღ◈ღ。 ODM业务方面尊龙凯时人生就是博·(中国)官网ღ◈ღ，PDA产品线G项目ღ◈ღ，销售收入实现数倍增长ღ◈ღ；POS支付产品线可为客户提供MOB和COB合作模式ღ◈ღ；FWA产品线通过品牌客户服务全球的运营商ღ◈ღ；两轮车产品线已为多家主流客户提供整体解决方案ღ◈ღ，2024年ODM业务收入同比增长超70%ღ◈ღ。 大模型领域率先发力ღ◈ღ。公司在2024年8月推出了AI大模型解决方案ღ◈ღ，以“LLM+RAG+Agent”技术三角为核心ღ◈ღ，具有实时性强ღ◈ღ、隐私安全ღ◈ღ、支持无网环境ღ◈ღ、推理成本低等优势ღ◈ღ，可实现端侧设备的多模态智能交互ღ◈ღ。依托大模型知识库ღ◈ღ，公司助力客户打造的AI语音交互机器人可实现智能问答ღ◈ღ、业务咨询ღ◈ღ、精准营销等多场景应用ღ◈ღ。2025年4月ღ◈ღ，公司发布“模音云犀”多模态音视频交互解决方案ღ◈ღ，涵盖语音识别ღ◈ღ、自然语言处理ღ◈ღ、声学前端信号处理等全链路音频算法ღ◈ღ，通过“语音+视觉+文本”三模态融合架构实现跨模态检索ღ◈ღ、多模态生成等智能交互ღ◈ღ。我们认为ღ◈ღ，公司全系智能模组产品已全面接入多模态AI大模型ღ◈ღ，可覆盖AI眼镜ღ◈ღ、陪伴机器人ღ◈ღ、智能音响ღ◈ღ、视频终端ღ◈ღ、组合驾 驶ღ◈ღ、医疗等智能化场景ღ◈ღ，2025年ღ◈ღ，公司还将着重开拓智能天线和毫米波天线等产品线ღ◈ღ，随着下游需求迎来爆点ღ◈ღ，公司有望通过一系列解决方案快速抢占市场份额ღ◈ღ。 盈利预测和投资建议ღ◈ღ： 我们认为物联网需求持续好转ღ◈ღ，公司战略扩张后的费用管控正逐步取得成效ღ◈ღ，未来有望持续保持高于行业平均的增长ღ◈ღ。预计公司2025-2027年归母净利润8.52/10.27/12.75亿元ღ◈ღ，同比增长44.9%/20.5%/24.1%ღ◈ღ；对应EPS为3.26/3.93/4.87元ღ◈ღ，2025年05月23日收盘价对应PE分别为22.0/18.3/14.7倍ღ◈ღ，维持“增持-A”评级ღ◈ღ。 风险提示ღ◈ღ： 市场竞争激烈导致毛利率下滑风险ღ◈ღ，外汇波动风险ღ◈ღ，海外科技贸易摩擦风险导致车载等业务收缩风险ღ◈ღ，ODM业务发展不及预期风险ღ◈ღ。

　　移远通信2024年年度报告点评ღ◈ღ：24年业绩超预期表现ღ◈ღ，第二成长曲线) 投资摘要 事件概述 2025年4月23日ღ◈ღ，移远通信发布2024年年报ღ◈ღ。年报数据显示ღ◈ღ，公司实现营业收入185.94亿元ღ◈ღ，同比增长34.14%ღ◈ღ；实现归母净利润5.88亿元ღ◈ღ，同比增长548.49%ღ◈ღ。单Q4季度来看ღ◈ღ，公司实现营业收入53.48亿元ღ◈ღ，同比增长37.33%ღ◈ღ；实现归母净利润231.57亿元ღ◈ღ，同比增长112.97%ღ◈ღ。 核心观点 营收水平稳步增长ღ◈ღ，境内业务为关键主导ღ◈ღ。营收规模层面ღ◈ღ，24年内公司LTE模组ღ◈ღ、车载模组ღ◈ღ、5G模组ღ◈ღ、边缘计算模组ღ◈ღ、GNSS模组ღ◈ღ、Wi-Fi模组等业务量均出现稳步提升ღ◈ღ，天线ღ◈ღ、ODM等业务规模持续扩大ღ◈ღ，助力公司业绩平稳增长ღ◈ღ。分地区收入来看ღ◈ღ，境内收入占总营收比重47.72%ღ◈ღ，较23年同期增加0.32个百分点ღ◈ღ，上述数据指标反映出移远对境内业务拓展力度的略有增加ღ◈ღ。 费用管控能力增强ღ◈ღ，利润率水平改善尊龙凯时人生就是博·(中国)官网ღ◈ღ。费用方面ღ◈ღ，在业务拓展的前提下ღ◈ღ，公司24年费用管控得到一定程度改善ღ◈ღ：24年移远销售ღ◈ღ、管理尊龙凯时人生就是博·(中国)官网ღ◈ღ、研发三费费用率分别达2.71%ღ◈ღ、2.41%ღ◈ღ、8.97%ღ◈ღ，相较23年分别减小0.50个百分点ღ◈ღ、0.91个百分点ღ◈ღ、2.60个百分点ღ◈ღ，而除管理费用外ღ◈ღ，销售/研发费用分别同比上升13.01%ღ◈ღ、4.02%ღ◈ღ，费用增长弱于收入水平增加ღ◈ღ。利润率方面ღ◈ღ，费用管控提质显著催化营业利润率及净利率的稳步前行ღ◈ღ，2024年两者数据分别为3.15%ღ◈ღ、3.11%ღ◈ღ，较23年同期上升2.56ღ◈ღ、2.50个百分点福利档ღ◈ღ。 关税影响小于预期ღ◈ღ，行业复苏+业务拓展为推动发展的有力引擎ღ◈ღ。在目前贸易保护主义盛行的大背景下ღ◈ღ，移远所受影响较小ღ◈ღ，2024年直接出口美国的产品金额仅占总营收的0.8%ღ◈ღ，此外公司原材料采购体系已实现全球化布局ღ◈ღ，可有效应对关税的实时变化发展ღ◈ღ。我们认为ღ◈ღ，移远通信的成长拐点已至ღ◈ღ，其业绩驱动因子主要体现在行业ღ◈ღ、公司两大方向ღ◈ღ：1）行业层面ღ◈ღ：IoT产业市场规模扩容为主要驱动因素ღ◈ღ，我们认为前者的市场扩容具备持续性ღ◈ღ；2）公司层面ღ◈ღ：我们认为智能终端的快速落地有望成为推动公司业务发展的新推动因素ღ◈ღ，此外ღ◈ღ，移远模组产品已通过卫星运营商认证ღ◈ღ，推向市场正在进行ღ◈ღ，同样有望带来业绩增量的快速扩容ღ◈ღ。 投资建议 今年以来ღ◈ღ，随着DeepSeek等推理模型的快速迭代ღ◈ღ，AI端侧应用落地逐步加速ღ◈ღ，相关端侧硬件同步收获全市场关注ღ◈ღ。公司是全球领先的物联网模组制造厂商ღ◈ღ，有望依靠通信模组在端侧领域的快速放量实现企业的高速成长ღ◈ღ。我们预计2025-2027年公司营业收入为225.85ღ◈ღ、267.69ღ◈ღ、317.25亿元ღ◈ღ，实现归母净利润7.43ღ◈ღ、9.52ღ◈ღ、11.25亿元ღ◈ღ，同比增长26.36%ღ◈ღ、28.05%ღ◈ღ、18.21%ღ◈ღ，对应PE为24.35/19.01/16.08倍ღ◈ღ，维持“买入”评级ღ◈ღ。 风险提示 技术迭代进程加剧风险ღ◈ღ；新兴业务成长不及预期风险ღ◈ღ；国际格局变动ღ◈ღ、贸易摩擦加剧风险ღ◈ღ。

　　移远通信(603236) 投资要点ღ◈ღ： 事件ღ◈ღ：公司发布2024年年报及2025年一季报ღ◈ღ。2024年ღ◈ღ，公司营业收入为185.94亿元ღ◈ღ，同比增长34.14%ღ◈ღ；归母净利润ღ◈ღ、扣非后归母净利润分别为5.88和5.32亿元ღ◈ღ，同比增长548.49%和9287.32%ღ◈ღ。2025年第一季度ღ◈ღ，公司实现营业收入52.21亿元ღ◈ღ，同比增长32.05%ღ◈ღ，归母净利润ღ◈ღ、扣非后归母净利润分别为2.12和2.01亿元ღ◈ღ，较上年同期分别增长286.91%和290.77%ღ◈ღ。 点评ღ◈ღ： 业绩持续增长ღ◈ღ。2024年ღ◈ღ，公司营业收入为185.94亿元ღ◈ღ，同比增长34.14%ღ◈ღ；归母净利润ღ◈ღ、扣非后归母净利润分别为5.88和5.32亿元ღ◈ღ，同比增长 548.49%和9287.32%ღ◈ღ。2025年第一季度ღ◈ღ，公司实现营业收入52.21亿元ღ◈ღ，同比增长32.05%ღ◈ღ，归母净利润ღ◈ღ、扣非后归母净利润分别为2.12和2.01亿元ღ◈ღ，较上年同期分别增长286.91%和290.77%ღ◈ღ。2024年以来ღ◈ღ，公司所处物联网行业下游需求逐步回暖ღ◈ღ，前瞻布局的车载模组ღ◈ღ、智能模组ღ◈ღ、GNSS模组ღ◈ღ、天线ღ◈ღ、ODM业务等均实现较好增长ღ◈ღ，在工业智能化ღ◈ღ、智慧农业ღ◈ღ、AI眼镜智能解决方案ღ◈ღ、AI玩具智能解决方案ღ◈ღ、AI机器人智能解决方案等方向稳步推进ღ◈ღ，在营收规模进一步增长同时ღ◈ღ，公司规模效应凸显ღ◈ღ，同时通过管理效率的提升福利档ღ◈ღ，净利润实现大幅度增长ღ◈ღ。 费用支出有效管控ღ◈ღ。2024年ღ◈ღ，公司管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为2.41%/2.71%/0.17%ღ◈ღ，分别较上年同期下降0.91/0.50/0.40个百分点ღ◈ღ。公司深化供应链建设ღ◈ღ，推进业务流程数字化改造ღ◈ღ，提升运营管理效率ღ◈ღ。同时基于业务需求动态调整优化人员ღ◈ღ，管控费用ღ◈ღ，有效驱动公司盈利能力提升ღ◈ღ。 持续占据物联网模块市场领先地位ღ◈ღ。根据Counterpoint数据显示ღ◈ღ，2024年第四季度ღ◈ღ，全球蜂窝物联网模块出货量同比增长10%ღ◈ღ，其中中国市场得益于POS设备ღ◈ღ、智能音箱ღ◈ღ，以及汽车和资产追踪应用的显著扩张实现21% 的同比增长ღ◈ღ。移远通信持续在全球物联网模组市场份额中占据领先地位且份额比例进一步上升ღ◈ღ，从2023年的33%上升至2024年的37%ღ◈ღ。 投资建议ღ◈ღ：公司是领先的全球物联网综合解决方案供应商ღ◈ღ，在多项业务保持技术领先地位ღ◈ღ，预计公司2025-2026年EPS分别为2.90和3.74元ღ◈ღ，对应PE分别为23和18倍ღ◈ღ。 风险提示ღ◈ღ：需求不及预期ღ◈ღ；行业竞争加剧ღ◈ღ；价格波动风险ღ◈ღ；汇兑损失风险等ღ◈ღ。

　　移远通信(603236) 结论及建议ღ◈ღ： 公司发布2025年一季报ღ◈ღ，2025年一季度公司实现营业收入52.21亿元ღ◈ღ，同比+32.1%ღ◈ღ；归母净利润2.12亿元ღ◈ღ，同比+286.9%ღ◈ღ；扣非归母净利润2.01亿元ღ◈ღ，同比+290.8%ღ◈ღ。业绩略超预期ღ◈ღ，维持“买进”建议 营收稳步增长ღ◈ღ，规模效应和管理效率带动净利率大幅提升ღ◈ღ：2025Q1ღ◈ღ，公司聚焦工业智能ღ◈ღ、智慧农业ღ◈ღ、AI大模型及边缘计算等应用领域ღ◈ღ，通过前瞻性布局与深度场景化研发ღ◈ღ，在LTE模组ღ◈ღ、5G模组ღ◈ღ、智能模组ღ◈ღ、车载模组及智能化解决方案等业务均实现了良好的增长ღ◈ღ。此外伴随营收增长ღ◈ღ，公司规模效应凸显ღ◈ღ，,一季度毛利率17.81%ღ◈ღ，同比提升0.88个百分点ღ◈ღ；同时通过管理效率的提升ღ◈ღ，带动公司销售ღ◈ღ、管理ღ◈ღ、研发费用较去年同期共计减少1.3个百分点ღ◈ღ。多重作用下ღ◈ღ，公司Q1净利率达到4.04%ღ◈ღ，同比大幅提升2.71个百分点ღ◈ღ。 物联网行业整体复苏ღ◈ღ，预计2025年迎来大幅增长ღ◈ღ：物联网产业目前去库存周期已经过去ღ◈ღ，全球下游相关需求正逐步恢复ღ◈ღ，其中车载ღ◈ღ、AioT等场景景气度较高ღ◈ღ。根据Counterpointღ◈ღ，受需求减少影响ღ◈ღ，2023年全球物联网模组出货量首次出现下滑ღ◈ღ，同比下降2%ღ◈ღ，去年随着库存水平正常化和智能电表ღ◈ღ、POSღ◈ღ、汽车等领域需求增加ღ◈ღ，模组市场稳步恢复增长ღ◈ღ；伴随5Gღ◈ღ、AIoT等技术应用ღ◈ღ，预计2025年市场将出现大幅增长ღ◈ღ。公司作为物联网模组龙头ღ◈ღ，目前物联网模组出货量稳居全球第一ღ◈ღ，未来有望显着受益于产业复苏ღ◈ღ。 AIoT技术逐步崛起ღ◈ღ，公司技术储备充分ღ◈ღ：当前全球AI相关产业关注度快速上升ღ◈ღ，AI+边缘计算技术形成的AIoT正逐步崛起ღ◈ღ，成为IoT产业下一个风口ღ◈ღ。公司在边缘计算应用等领域具备丰富经验ღ◈ღ，此外积极探索图像识别ღ◈ღ、语音识别和自然语言处理等AI技术ღ◈ღ，通过算法优化和模型训练ღ◈ღ，将AI技术和IoT下游需求快速结合ღ◈ღ，在多个领域例如虚拟和增强现实（VR/AR）ღ◈ღ、无人驾驶汽车ღ◈ღ、智能城市甚至楼宇自动化系统等ღ◈ღ，提供AI的快速处理和响应ღ◈ღ。移远通信的5G模组与英伟达JetsonAGXOrin完成联调ღ◈ღ，实现5G通信+AI边缘计算能力ღ◈ღ，布局未来AI趋势ღ◈ღ，持续享受AI革命带来的新一轮增长动力ღ◈ღ。 盈利预期ღ◈ღ：我们预计公司2025-2027年净利润分别为9.00亿ღ◈ღ、13.20亿ღ◈ღ、18.90亿元ღ◈ღ，YOY分别为+53%ღ◈ღ、+47%ღ◈ღ、+43%ღ◈ღ；EPS分别为3.44元ღ◈ღ、5.05元ღ◈ღ、7.22元ღ◈ღ，当前股价对应A股2025-2027年P/E为20/14/10倍ღ◈ღ，维持“买入”建议ღ◈ღ。

　　移远通信(603236) 主要观点ღ◈ღ： 业绩回顾ღ◈ღ： 根据2024年年度业绩预告ღ◈ღ，公司预计全年营业收入185.60亿元左右ღ◈ღ，同比增长约33.90%ღ◈ღ；预计全年归母净利润5.4亿元左右ღ◈ღ，同比增长约495.33%ღ◈ღ。2024年度营收增长超出预期ღ◈ღ，在车载ღ◈ღ、网关ღ◈ღ、安全ღ◈ღ、AI眼镜ღ◈ღ、工业自动化等领域增长都比较快ღ◈ღ，公司2024年底订单需求创新高ღ◈ღ。 根据2025年一季度业绩预告ღ◈ღ，公司预计Q1实现营收52亿元左右ღ◈ღ，同比增长约31.50%ღ◈ღ，归母净利润2亿元左右ღ◈ღ，同比增长约265.19%ღ◈ღ。公司前瞻性布局AI大模型及边缘计算等应用领域ღ◈ღ，通信模组业务和智能化解决方案板块均实现稳健增长ღ◈ღ。 全球物联网模组市场需求触底回升ღ◈ღ，公司出货量份额稳居全球第一 根据Counterpoint数据显示ღ◈ღ，2024年第四季度全球蜂窝物联网模块出货量同比增长10%ღ◈ღ，市场从2023年的低迷态势中强势反弹ღ◈ღ。其中ღ◈ღ，中国市场同比增长21%ღ◈ღ，下游POS设备ღ◈ღ、智能音响以及汽车和资产追踪等场景显著复苏ღ◈ღ；印度市场同比增长31%ღ◈ღ，受益于印度政府大力推动数字化转型ღ◈ღ，下游智能计量和追踪应用等场景加速部署ღ◈ღ；世界其他地区由于库存周期影响出现下滑ღ◈ღ。市场份额方面ღ◈ღ，移远通信ღ◈ღ、中国移动和广和通三家企业占据全球一半以上份额ღ◈ღ，其中ღ◈ღ，移远通信出货量份额由2023年33%提升至2024年37%ღ◈ღ，稳居全球第一ღ◈ღ。 拟定增加码AI算力模组与解决方案ღ◈ღ，与豆包合作赋能AI玩具厂商 近期公司发布定增预案ღ◈ღ，拟募集资金总额不超过23亿元ღ◈ღ，主要用于通信模组扩产ღ◈ღ、AI算力模组及解决方案产业化ღ◈ღ、总部及研发中心升级以及补流ღ◈ღ。其中ღ◈ღ，公司AI解决方案包括AI玩具ღ◈ღ、AI机器人ღ◈ღ、AI眼镜以及宝维塔（公司工业智能品牌）等ღ◈ღ，公司与火山引擎旗下豆包大模型团队深度合作ღ◈ღ，面向共同的下游终端玩具客户提供硬件+豆包大模型+移远设备管理和运营平台服务的整体解决方案ღ◈ღ，此外ღ◈ღ，公司与豆包的合作模式还包括连接火山引擎的模组或者整机的设计和生产等ღ◈ღ。目前公司已经收到多个AI玩具客户的合作需求ღ◈ღ，未来随着AI玩具需求的爆发式增长ღ◈ღ，客户ღ◈ღ、订单和收入将会快速增长ღ◈ღ。 投资建议 考虑到公司AI算力模组与AI解决方案业务前景较好ღ◈ღ，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测值至5.44ღ◈ღ、7.85ღ◈ღ、10.08亿元（前值5.23ღ◈ღ、7.22ღ◈ღ、9.15亿元）ღ◈ღ，对应EPS分为2.08ღ◈ღ、3.00尊龙凯时人生就是博·(中国)官网ღ◈ღ、4.13元ღ◈ღ，当前股价对应2024-2026年PE分别为32.91X/22.80X/16.57Xღ◈ღ，维持“买入”评级ღ◈ღ。 风险提示 1）中美关税影响（销售端ღ◈ღ，2024年度公司直接出口美国的产品金额占比仅为0.80%ღ◈ღ；采购端ღ◈ღ，针对美国原材料的采购ღ◈ღ，其关键物料的生产制造不在美国当地ღ◈ღ。目前关税政策影响有限且可控） 2）AI应用场景拓展不及预期尊龙凯时首页ღ◈ღ，AG尊龙凯时ღ◈ღ，Z6·尊龙凯时屏蔽膜ღ◈ღ，